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    火了!這類基金,全部正收益!

    2024-04-15 05:00:29 中國基金報微信號

      火了!這類基金,全部正收益!

      曹雯璟 張玲

      近期,黃金、原油、有色等大宗商品價格大漲,引發市場廣泛關注。商品基金尤其是貴金屬主題產品表現也十分亮眼。數據顯示,目前超九成商品基金年內收益為正,且貴金屬主題產品悉數正回報。

      而在大宗商品持續上漲的同時,美元指數也一路震蕩上揚,兩者之間負相關性減弱。

      多位基金業內人士認為,多重因素促使大宗商品表現強勁。當前,大宗商品與美元各自的驅動邏輯不同,受全球經濟狀況和商品供需等因素影響,大宗商品與美元齊漲的現象或將持續,建議投資者以中長期的視角進行資產配置,避免追漲殺跌。

      大宗商品表現強勁

      超九成商品基金正收益

      今年3月以來,黃金、白銀、原油、有色等大宗商品價格持續大漲。截至4月12日,標普高盛商品指數(S&P GSCI)年內已上漲11.7%,對比標普500指數同期漲幅則為7.41%,跑贏約4.3個百分點。

      在此背景下,商品型基金尤其是貴金屬主題產品表現亮眼。Wind 數據顯示,截至4月12日,超九成商品型基金年內收益為正,平均收益率為14.6%,貴金屬主題產品則是悉數正回報。

      具體來看,國投瑞銀白銀期貨以19.44%的回報位列第一,兩只原油主題基金以超18%的回報排在第二和第三,14只黃金主題基金躋身收益榜單前二十,回報均超17%。

      對此,中信保誠全球商品主題基金經理顧凡丁表示,近期國際貴金屬價格出現較大幅的上漲,主要有幾方面原因。

      首先是通脹,今年以來,美國的通脹數據已連續三個月超出市場預期,美聯儲也在上個月上調了今年的通脹預期,進一步加深了市場對于通脹的擔憂。其次是國際環境的不確定性,今年以來,地緣風險繼續發酵,資本市場風險偏好收縮,配置向避險資產傾斜。

      “從更長期來看,美國政府債務問題、逆全球化和去美元化等導致的美元信用下降,也使一些非美官方機構持續購買黃金作為儲備資產!鳖櫡捕”硎。

      民生加銀基金基金經理芮定坤分析,從2012年至2022年,黃金遵循實際利率定價法,背后的邏輯在于美元是全球認可的信用貨幣,與黃金具有替代作用。在這期間兩者是負相關關系,但進入2023年以后,這種傳統定價方式開始失效。

      “這主要與中央銀行成為黃金的主要購買方有關。特別是以中國央行為主的東方國家,正在逐步拋棄美債,轉而以黃金作為外匯儲備的主要載體!避嵌ɡけ硎,同時比特幣的外溢效應也有一定影響,比特幣作為新興的虛擬資產,具備替代美元作為國際交易媒介的作用。自上市以來,比特幣期貨價格翻了3倍,巨大的財富效應也推動了近期黃金價格的上漲。而白銀既有金融屬性也有工業屬性,總體上和黃金類似。

      匯添富基金也認為,雖然傳統上美元實際利率被視為黃金定價的關鍵,但在當前周期中,美國通脹和就業數據反復,實際利率的預期波動較大,而當前推升金價的最主要邏輯是美元信用的下降,表現為全球央行積極購金、增加儲備。

      美元震蕩上揚

      “蹺蹺板效應”減弱

      另一方面,由于大宗商品以美元定價,美元的強弱往往與商品價格呈現較明顯的負相關性。不過,今年以來,大宗商品表現強勁下,美元指數也一路震蕩上揚,區間漲幅超4.5%,兩者之間的“蹺蹺板效應”有所減弱。

      對此,匯添富基金表示,美元和大宗商品各自的驅動邏輯不同。本輪美元走強主要因為日元、歐元等其他貨幣政策比預期寬松,以及以AI為主的美國產業吸引大量外資流入。而大宗商品受到金融屬性和實物屬性的雙重支撐,新興需求的增長與供給側的限制,也共同推高了價格。

      “以往幾輪經濟復蘇路徑大致是:美國降息以刺激消費需求,同時美元相對其他貨幣走弱,美元流向新興市場帶動經濟生產,從而增加大宗商品需求、提升大宗商品價格!敝行疟U\基金顧凡丁指出,本輪有所不同,美國利率水平仍在高位,且其經濟韌性相較其他發達市場更強,使美元相對其他貨幣維持了相對強勢。

      “另一方面,美國制造業企穩回升,也帶動了大宗商品價格的上漲,而大宗商品價格的上漲加強了美國利率水平預期,又支撐了美元指數!鳖櫡捕⊙a充道。

      民生加銀基金芮定坤則認為,歷史上美元指數確實與大宗商品指數呈現一定的負相關,但是需要長周期來看負相關性,具體到1至2個月內很難有很強的指引性。同時,大宗商品還是要看本身的供需及庫存情況。如供給端現有礦山品位下滑以及中國的限制產能政策,都導致大宗商品產能產量受限制。而需求端隨著新能源滲透率不斷提升,增量需求主要由新興領域貢獻,傳統經濟周期的變動對大宗商品的負向拉動被新興產業抵消。

      共振上漲現象或持續

      投資需關注風險

      站在當前時點,大宗商品和美元齊漲趨勢能走多遠?

      匯添富基金認為,美元指數得益于其他國家降息和美國產業的吸引力,可能保持強勢;一旦美聯儲開始降息或發生硬著陸甚至實質性衰退,情況可能反轉。黃金由于地緣政治的避險需求和“去美元化”的趨勢可能繼續受到支撐。大宗商品如銅和鋁,由于供給緊張、需求穩定,價格仍有上漲空間?偟膩碚f,共振上漲的現象可能在一定時期內持續,具體將受全球經濟狀況和商品供需變化的影響。

      顧凡丁表示,與以往不同的是,本輪美國經濟的“過熱”程度相對溫和,而由于地緣問題導致的供給端風險成為大宗商品價格的另一個重要因素,使大宗商品和美元齊漲的狀態比以往持續了更久的時間。

      他認為,今年美國經濟相對非美經濟仍可能維持韌性,歐央行或先于美聯儲降息,美元指數有望維持強勢;與經濟生產相關的大宗商品,如能源和工業金屬的價格已部分反映了二次通脹壓力和長期產能瓶頸,但其供給端受到地緣問題的持續擾動,需求端則需要中美經濟需求的驗證,因此不確定性或相對更大,需要更密切地跟蹤觀察;對于黃金,短期市場交易存在一定擁擠,但國際環境的不確定性對黃金價格或形成中長期支撐。

      芮定坤表示,大宗商品與美元指數可能階段性脫鉤,年度甚至更長時期維持景氣周期!叭绻绹辉匍_啟加息,把利率維持在目前水平,硬著陸的風險在逐步減弱。隨著海外制造業供應鏈重構,對大宗商品的實質需求將會持續!

      從投資的角度來看,芮定坤表示,目前的風險在于短期快速上漲后,下游承接能力變差,或者美國通脹超預期,以及國內地產鏈相關產業對需求下滑的影響超預期。

      顧凡丁認為,疊加國際環境的不確定性,資本市場會受到多種因素的干擾,各類資產也出現一些以往不常見的現象。建議投資者規避追漲殺跌的趨勢交易策略,以中長期的視角配置資產,如在常規的股債資產外,通過配置大宗商品等其他資產來對沖或有的通脹風險和地緣風險。

      在投資標的選擇方面,匯添富基金表示,本輪以及歷史上的有色金屬行情都存在不同品種間的切換,組合投資可以持續受益于大宗商品的整體行情,同時降低波動,建議配置有色金屬指數產品。

    來源:中國基金報微信號

    編輯:萬可義

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